可转债市场如今分化迹象明显。尽管市场成交活跃，但不少品种跌幅巨大。
一个典型案例是，中装转2本周跌幅达35%，成为市场中跌幅最大的可转债品种。而拉长时间线看，5月27日至今，中装转2跌幅高达43%，已从70元附近已经跌至34元一线。
过山车行情
本周，上市公司中装建设发行的可转债——中装转2成为市场绝对焦点。在分化的可转债市场中，中装转2单周大跌35%，处于领跌状态。
事实上，本轮快速下跌颇具戏剧性。5月24日，中装建设公告称，因无法清偿到期债务353.12万元且明显缺乏清偿能力，债权人铭尚贸易向深圳市中级人民法院申请对中装建设进行重整，并启动预重整程序。
中装建设董事会表示，根据相关规定，在债务人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力时，债权人有权依法向法院提出对债务人进行重整的申请。重整不同于破产清算，是以挽救债务人企业、恢复公司持续盈利能力为目标的司法程序。预重整是为了准确识别重整价值和重整可能、降低重整成本、提高重整成功率，由临时管理人组织债务人、债权人、出资人、重整投资人等利害关系人就债务风险化解等事项进行协商讨论，提前开展重整阶段相关工作，并将相关成果延伸至重整程序的制度。
受此消息影响，中装建设与中装转2在5月27日均大涨。中装转2当日一度大涨超过10%。
不过，此后深交所下发了关注函。
深交所的关注函要求中装建设核实并说明相关情况。根据该关注函，公开信息披露显示，中装建设近年未披露过发生重大债务违约和未能清偿到期重大债务的有关情况。深交所要求中装建设详细说明无法清偿到期债务的具体情况及真实性，包括债权人名称、关联关系、债务产生原因等，并由律师核查并发表意见。
2023年年报显示，截至报告期末，中装建设货币资金余额6.41亿元，流动资产63.52亿元，归属于母公司股东所有者权益28.15亿元。深交所要求公司结合具体负债情况、资产负债结构、营运资金、资产流动性等说明无法清偿债权人353.12万元的原因及合理性。
深交所还要求中装建设核查债权人铭尚贸易与公司及其主要股东、管理人员是否存在关联关系，是否存在逃废债务、损害股东利益的情形。
对此，评级公司中证鹏元也表示了关注。中证鹏元将密切关注法院的受理进度和结果、公司针对关注函的回复情况以及公司董事会和监事会成员后续履职情况，并持续跟踪上述事项对公司主体信用等级、评级展望以及中装转2信用等级可能产生的影响。
之后，中装建设便开启了股票和可转债的大幅下跌之旅。中装建设股价从最高1.75元已经跌至如今的1.13元；中装转2走势则更加凌厉，隆盛策略从最高72元跌至34.38元。
根据中装建设最新披露的数据，截至2024年5月25日，货币资金余额仅剩3亿元。其中，受限的诉讼冻结金额是1.39亿元；与其他外部股东合资经营的科技园物业子公司货币资金余额0.88亿元，此部分资金为子公司稳定运营所需资金；剩余农民工资户、共管户、专用工程户、保证金户等账户不同情况受限金额是0.73亿元。因此，截至2024年5月25日，公司已无资金用于偿还到期债务。
久违的集体反弹
本周，中装转2价格直线下跌，周一跌14%，周二跌幅20%。
一位公募基金的基金经理向记者表示，由于中装建设资质不佳，且此前被证监会立案调查，公募基金已经无法持有这种公司的股票和可转债。
“整体看，中装转2既有市场已经预期的风险，亦有破产重整后的一线生机。这需要投资者仔细甄别。”一位知名可转债投资人向记者表示，中装转2跌幅如此之大，与两个因素有关。
首先，由于发行人中装建设连续跌停，公司股价仅仅略高于面值，一旦再度持续下跌存在退市风险。其次，破产重整对于公司而言是利好，但在深交所关注函出来后，其破产重整略显仓促，财务捉襟见肘也给市场留下了不好印象。从政策面看，未来市场可能会有去伪存真的矫正阶段。
财信证券固收分析师刘文蓉在其报告中表示，从估值来看，可转债市场经历此前的资金出清阶段后，或已进入回补周期。在股市回暖以及债市震荡的背景下，可转债市场增量资金或增加，且在可转债供给缩量下估值仍有支撑。从策略来看，可转债未来修复空间仍较大，但板块轮动较快、择券较难，且需警惕低资质可转债带来的信用风险冲击。
从本周五的走势看，此前经历大跌的可转债纷纷开启反弹模式。中装转2上涨4.39%，至34.38元，而岭南转债、广汇转债等均有不同幅度的上行。
文章为作者独立观点，不代表隆盛策略观点
